5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其(qí)累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发(fā)行(xíng)上限，将启动(dòng)比例配售(shòu)。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中(zhōng)特估”主题的(de)追(zhuī)捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行(xíng)情(qíng)，市(shì)场关注度非常(cháng)高(gāo)，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪(xù)面(miàn)、估(gū)值方(fāng)式等问题成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题(tí)积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例(lì)配售(shòu)”情况，今年场内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央(yāng)企主题基(jī)金发(fā)行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央(yāng)企现代能(néng)源等(děng)ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆(duī)上报(bào)的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基(jī)金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的(de)一个催化(huà)因素(sù)就是积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行(xíng)情(qíng)的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布(bù)局可以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为(wèi)行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的(de)催化(huà)剂。去年以来公募(mù)基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为(wèi)市场(chǎng)带(dài)来增量资金(jīn)，有望推(tuī)动进一(yī)步(bù)上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企改革的(de)大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司的投资价(jià)值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者(zhě)提供更(gèng)丰富(fù)的工具以参与到(dào)央国企投资(zī)。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量(liàng)发展的要求(qiú)，引导更多(duō)资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务实(shí)体经济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和板块带(dài)来增量资(zī)金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明显，中特(tè)估和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能源等前(qián)期热门(mén)赛道(dào)股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金基(jī)金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本(běn)身基(jī)本(běn)面在今(jīn)年会(huì)有重(zhòng)大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅(fú)增长(zhǎng)等。同时，随着国(guó)有企业改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个提(tí)质增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他过去1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波(bō)中特估的投资机会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估(gū)的投资(zī)机会，判断中特估的机会未(wèi)来三(sān)年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就(jiù)是(shì)今(jīn)年以数字(zì)经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来(lái)两年，在主(zhǔ)题性机(jī)会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经(jīng)营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导向变化(huà)，我们判断(duàn)经营成(chéng)果随之改变是(shì)一个慢变量，会在未来两年体现在(zài)每一个央国(guó)企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进行布(bù)局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经(jīng)显露(lù)出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金证(zhèng)券(quàn)研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露(lù)的(de)持仓中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基(jī)金持有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金2022年(nián)报(bào已婚女性英文称呼，女性英文称呼)及2023年一季(jì)报(bào)十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的(de)市值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有“中特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证券数(shù)据(jù)统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度(dù)主(zhǔ)动偏(piān)股(gǔ)型公募(mù)基金对港(gǎng)股央国企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股(gǔ)总市值的比重由2022年四(sì)季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落(luò)实到日常的(de)投研流程和(hé)实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大投研(yán)力量，更有专门构建(jiàn)国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层(céng)设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定思(sī)维，需要实地考察(chá)国(guó)央企，并且(qiě)需要利用当(dāng)前国央(yāng)企愿(yuàn)意交(jiāo)流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通(tōng)基金在行动上，要(yào)求(qiú)研究员将自(zì)己(jǐ)所(suǒ)覆盖行(xíng)业的(de)所有国央企构建专门的(de)股票(piào)库，并进行长期跟踪，包(bāo)括(kuò)考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经营思(sī)路和(hé)财务导向的(de)变(biàn)化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过(guò)深入学(xué)习，对“中(zhōng)特估(gū)”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体持续发展能力(lì)等方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代(dài)特征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单(dān)套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及(jí)到(dào)的行业和(hé)公(gōng)司，一直(zhí)在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直(zhí)非常关(guān)注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因(yīn)此也是一(yī)定(dìng)能够抓住中特估这波(bō)行情的(de)机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的(de)变化，也在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合(hé)信基金首席(xí)经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行中国特色的(de)估值(zhí)体系(xì)是(shì)资(zī)本市(shì)场使命，投资(zī)者(zhě)需要学习(xí)领会并针对原有的估值(zhí)体(tǐ)系进行(xíng)改造(zào)，以适应(yīng)现实的需(xū)要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合理设置指标也非常(cháng)重要(yào)，投资者的认可和实(shí)施是最(zuì)终该体系能否具备长期(qī)价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知(zhī)误区，市场化认可是(shì)基(jī)本的常(cháng)识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民(mín)经(jīng)济的支柱，国企央企发(fā)展要符(fú)合国(guó)家战略(lüè)发展发(fā)向，更需要(yào)承担社会公共责任(rèn)等。而这(zhè)些(xiē)都应该(gāi)考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方(fāng)式要充(chōng)分体现企业的(de)社会(huì)价(jià)值(zhí)与国(guó)家战(zhàn)略(lüè)价值，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的(de)企业社会价(jià)值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担社会(huì)价(jià)值、符合国家战略发展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建中(zhōng)国特色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股(gǔ)东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一价值估值体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳(nà)入(rù)中国特色(sè)的(de)ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基(jī)金指数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言(yán)，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国(guó)内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则，目前已经形成了(le)初步的企(qǐ)业社(shè)会(huì)价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南(nán)》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市(shì)公(gōng)司环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基(jī)金经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重企业(yè)价值的可持续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对(已婚女性英文称呼，女性英文称呼duì)企业(yè)稳(wěn)健成长的(de)重大(dà)意(yì)义，重视(shì)稳定的现金流、持续增长的(de)盈(yíng)利(lì)、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对提升企(qǐ)业内(nèi)在价(jià)值的积极作用，这样有利于提高估值定价模(mó)型的(de)科(kē)学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可(kě)以使用(yòng)，包括净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李欣更细(xì)致分(fēn)析(xī)在(zài)估值思维、估值(zhí)结(jié)论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和(hé)指标上(shàng)，他认为其包(bāo)括产业链上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系。这些因素在(zài)对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)与(yǔ)传统的估值体(tǐ)系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值结论和(hé)估值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场(chǎng)和(hé)经济(jì)特点，提供更精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的企(qǐ)业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春直言，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进行(xíng)探索，目前尚没有(yǒu)公认(rèn)的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 已婚女性英文称呼，女性英文称呼