私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎ台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思n)品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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