四大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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