金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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