调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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