5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yīn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写én)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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