财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧中国有几个党派，中国有几个党派组织(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发中国有几个党派，中国有几个党派组织布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：中国有几个党派，中国有几个党派组织要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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