私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(yǔ)应急(jí)处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(jīn)来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(wèi)金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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