昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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