金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ng>2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。