大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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