核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定(dìng)的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(ni民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的án)到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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