金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限(xià范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音n)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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