财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(d唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ht: 24px;'>唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星à)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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