财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联(li殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地án)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地guà)的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地>”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。