美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事km是公里吗，1km等于多少公里实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区(km是公里吗，1km等于多少公里qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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