大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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