5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的(de)持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致对半(bàn)导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和(hé)份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看出(chū)俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他(tā)进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类(lèi)生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后(hòu)在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来的技(jì)术变革浪潮下，人工(gōn俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打g)智能对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期(qī)关(guān)注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值(zhí)，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道。

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