2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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