A股(gǔ)“股王”之争(zhēng)进入白(bái)热(rè)化阶(jiē)段，中国移动股价周中创历史新高，一度从独占A股(gǔ)市值(zhí)榜首近3年(nián)的(de)茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市(shì)场热议。截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，茅(máo)台最终(zhōng)以微弱优势反(fǎn)超(chāo)，但地(dì)位(wèi)已岌岌可(kě)危。值得注(zhù)意的是，因中国移动在(zài)A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计算则不(bù)过是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按(àn)照A股股价等数据计算，则(zé)其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特估、人(rén)工(gōng)智(zhì)能等一系(xì)列(liè)热点催化下，中国(guó)移动(dòng)今(jīn)年股价累计(jì)最大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以来最(zuì)近一(yī)年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近(jìn)翻倍，而茅台(tái)股价则几乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅台(tái)这场股王(wáng)宝座的争夺可(kě)能揭(jiē)示着A股(gǔ)未来的发展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时(shí)代带(dài)来预备新(xīn)股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之(zhī)争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾(gù)历史(shǐ)来看(kàn)，最近十多(duō)年来股王变迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆(lù)A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至(zhì)登顶全球(qiú)资本市场市值之首，得益(yì)于当时基建大发展时期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成为(wèi)新锐股王。再后(hòu)来，随(suí)着我国(guó)在(zài)2018年进入消费牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛(niú)市(shì)，也(yě)成就了(le)如今贵州(zhōu)茅台股(gǔ)王(wáng)的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股大(dà)数据(jù)；资料来源：微(wēi)信公众号市值观察4月(yuè)17日文(wén)章《谁是A股之(zhī)王(wáng)？》）

　　而最(zuì)近两年，虽(suī)然茅台(tái)仍一直(zhí)稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的(de)高(gāo)估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白酒行业的终端(duān)动销几乎并(bìng)未达到预期，整(zhěng)个(gè)白(bái)酒板块经历回调(diào)，公司股(gǔ)价(jià)也现大(dà)幅下跌。近(jìn)日，中国(guó)移动的突然(rán)崛起更是开始对其(qí)王(wáng)位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析指出，中国移(yí)动(dòng)一度(dù)超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离(lí)不开(kāi)国家(jiā)政策(cè)持续推进(jìn)的数(shù)字(zì)经济，与(yǔ)最近爆火(huǒ)的人工智(zhì)能两大概(gài)念加持，还(hái)有来自于“中特估(gū)”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前美股市值前十的上(shàng)市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯(sī)拉、META均为科技股。有(yǒu)分析(xī)认为(wèi)，科技进步已(yǐ)成提(tí)升生产力的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，二级市场对(duì)科技企(qǐ)业的态度能(néng)一定程度显(xiǎn)示出科技企(qǐ)业的竞争力(lì)强度。因此(cǐ)，以中国(guó)移(yí)动为代表(biǎo)的(de)科(kē)技(jì)股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表的消(xiāo)费(fèi)股似(shì)乎也预示着市场中(zhōng)的积极(jí)现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字(zì)化(huà)深度转型的(de)背景下，实力强劲并实现华丽转身的(de)中国移动，已(yǐ)经逐渐成(chéng)引领中国经济潮流(liú)的主(zhǔ)力(lì)军。信达证券研(yán)报表示，公(gōng)司(sī)作(zuò)为(wèi)国企数字经济担当，积(jī)极布局(jú)云计算、IDC、工业互联网等(děng)创(chuàng)新(xīn)业务，伴(bàn)随算力网(wǎng)络的进一步(bù)发(fā)展，将拉(lā)动(dòng)底层云计算业务(wù)的需(xū)求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算(suàn)业(yè)务能力，正(zhèng)在(zài)从传(chuán)统管道运营商(shāng)向(xiàng)数字科技领军企业加(jiā)快(kuài)跃(yuè)迁升级，有望首先(xiān)迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看，根据光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其中中国(guó)电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于(yú)近(jìn)五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的三(sān)大运营商(shāng)板块，借助“央企低估值+数(shù)字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故(gù)事(shì)引发市(shì)场热(rè)议(yì)。即很长(zhǎng)一段时间以(yǐ)来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的(de)传说(shuō)，即(jí)大多(duō)股价超过茅(máo)台(tái)的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不(bù)太好。本次中国移动直接在(zài)市值上超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市(shì)公司，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船舶(bó)业景气度提升(shēng)，股价超越(yuè)茅台(tái)并一度突破300元(yuán)/股(gǔ)，但好景不(bù)长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶(bó)业跌入冰点(diǎn)后极(jí)速缩水至30元附近，至今中国船舶股价(jià)维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕信息(xī)、中文在线、全通教育(yù)等(děng)多(duō)家公司股(gǔ)价(jià)均超越(yuè)茅(máo)台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因(yīn)跌(diē)跌不休。

　　可以(yǐ)看出(chū)的(de)是，上述公司(sī)的陨(yǔn)落(luò)大部分(fēn)主要是(shì)由于行业景气(qì)度变化以及股(gǔ)市(shì)景气度无法维(wéi)持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最(zuì)终一次次甩开这些曾经(jīng)短暂领先(xiān)者。对于一(yī)家企业股(gǔ)价能否持(chí)续上(shàng)涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还(hái)是认为，实(shí)际需要看公司的基本面。

　　那么(me)，一向有(yǒu)着“印(yìn)钞机(jī)”之称，营(yíng)收规模(mó)超茅(máo)台约7倍的中国移动，为什么此前市(shì)值(zhí)却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致(zhì)归结为(wèi)两个重要原因。一方面，茅(máo)台越(yuè)卖越贵，但话费越交越少。在市场化的(de)作用下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而中国(guó)移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信(xìn)类资源，但作(zuò)为央(yāng)企(qǐ)需要承担(dān)“提速(sù)降费”的(de)责任，也就不能无拘束地涨价。另一(yī)方(fāng)面即(jí)是(shì)成(chéng)本方(fāng)面的问题，中国移动本质作为通信(xìn)基础设施企(qǐ)业(yè)，需要(yào)持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其(qí)近十年资本(běn)开(kāi)支合计(jì)1.82万亿(yì)元。相比之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最新技术的(de)焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可以(yǐ)看出，中国(guó)移动今年(nián)一(yī)季度的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润却差(chà)别不大(dà)，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近(jìn)期来看，一系列信号表明中国移动可能正在(zài)迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投(tóu)资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再(zài)增(zēng)长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元(yuán)。据业内人士测算，这意味着届时(shí)全(quán)年资本开(kāi)支占收入比重将低(dī)于(yú)18%，创下(xià)2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随着移动互(hù)联网进入下半场，行业重(zhòng)心已转向产业互联网(wǎng)和智能(néng)化，中国移动(dòng)加(jiā)速转(zhuǎn)型下正在抓紧机(jī)遇。信达证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示，中国移动(dòng)数字化(huà)转型收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升，去(qù)年公司数(shù)字化转型收入(rù)对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成(chéng)为公(gōng)司收入增长的第(dì)一驱动力(lì)。此外，公司(sī)移动云收入规(guī)模实现新(xīn)跨越，去年移动云收(shōu)入达到(dào)503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍(bèi)暴(bào)涨，综合实力迈入国内业(yè)界第一(yī)阵营。

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