上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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