金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(l军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(p军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次iān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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