原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖p>

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的(de)名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎ双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖n)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出。

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