财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者(zh是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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