5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuà斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说i)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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