申万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.8行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音7亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业(y行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音è)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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