私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗)金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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