大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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