上市公司退(tuì)市(shì寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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