昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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