2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(z来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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