核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款write的过去分词怎么用，write的过去分词英语利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优(ywrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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