近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上(shàng)市公司(sī)已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获(huò)得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金净流(liú)入(rù)额前(qián)十(shí)的(de)股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司(sī)财报公布(bù)，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资(zī)机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华(huá)润置(zhì)地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释(shì)了他们(men)对于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而(ér)资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日(rì)，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国(guó)企股价在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可能(néng)包(bāo)括：随着(zhe)高(gāo)层(céng)重提(tí)“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回(huí)报(bào)等标准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以进入(rù)部分外(wài)资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截(jié)至去年年(nián)底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的(de)资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企改革(gé)能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资(zī)者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的(de)公哆瑞咪发哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的(de)平均每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的(de)市净率交易的(de)重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革(gé)的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前国企主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水(shuǐ)平(píng)上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率(lǜ)仍(réng)然在(zài)10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看，他们(men)对国企的(de)持有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济(jì)的(de)私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除(chú)有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升(shēng)，还有类似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市(shì)场(chǎng)总是(shì)预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分(fēn)百的(de)确定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问(wèn)过去(qù)多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国(guó)的(de)国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制(zhì)来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功(gōng)机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这(zhè)些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力。

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