申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(siki老师是哪个大学的？xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

siki老师是哪个大学的？align="right">　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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