昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tó板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示u)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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