银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行已在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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