大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或(huò)者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价(j宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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