大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(ku闲游的意思 闲游的反义词是什么ī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(sh闲游的意思 闲游的反义词是什么ū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被闲游的意思 闲游的反义词是什么市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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