金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)5k是多少钱 5k是什么意思下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调5k是多少钱 5k是什么意思幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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