财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(西安市城六区是哪几个qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理西安市城六区是哪几个(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái西安市城六区是哪几个)，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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