银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近(j身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是(sh身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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