昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重(zh曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗òng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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