自2022年底以来，A股市场一改颓势(sh3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ì)，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对(duì)具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三(sān)方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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