国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行的(de)规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合(hé)条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国(guó)当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市场还是秋以为期句式特点，秋以为期句式判断权益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意秋以为期句式特点，秋以为期句式判断容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议(yì)落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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