原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(nián)报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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