近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西lor: #ff0000; line-height: 24px;'>中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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