2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美(měi)联(lián)储持续加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票(piào)基(jī)金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他(tā)们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一(yī)帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快(kuài)速(sù)复(fù)苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非(fēi)美(měi)货币可(kě)能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余(yú)时间全(quán)球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么(me)因为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来(lái)，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快(kuài)速增长。日本方面(miàn)内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果(guǒ)要中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市(shì)场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下(xià)半年(nián)财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通(tōng)胀环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是美国(guó)和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目(mù)前新任日(rì)本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多重约束因素(sù)缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋(qū)势性(xìng)的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无(wú)论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一个中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复(fù)力(lì)度最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽(kuān)松的(de)政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的(de)概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主要(yào)的推动力(lì)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行(xíng)将再(zài)次(cì)加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步(bù)好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息(xī)了。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高利(lì)率环境(jìng)带(dài)来冷(lěng)却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步(bù)往下走(zǒu)的(de)环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是(shì)越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美(měi)联储可(kě)能(néng)要(yào)到了(le)明年上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次(cì)提到，他宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温和的(de)经济(jì)衰(shuāi)退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题(tí)，市场对美联(lián)储加息的(de)预期发生(shēng)了(le)较大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月份的加息(xī)会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四(sì)季度(dù)开始逐步调(diào)整利(lì)率水平(píng)，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是(shì)个好消息(xī)，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致(zhì)美元(yu手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒án)流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行(xíng)业还是高收(shōu)益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了(le)流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息(xī)后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的(de)点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态(tài)地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联储加息后进(jìn)入(rù)了观察(chá)期(qī)。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通(tōng)胀及防(fáng)范金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国(guó)金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能(néng)会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的利(lì)率债(zhài)、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得相对(duì)较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结束加息(xī)周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现(xiàn)在(zài)美(měi)联(lián)储加息接近尾声时(shí)通常(cháng)更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进一步提升(shēng)它的(de)投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换机、光模(mó)块；自(zì)去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的(de)大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是(shì)部署到私有云上的大(dà)模(mó)型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部(bù)管理都有非常多可以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要来(lái)源(yuán)于下游潜在的(de)目标用户(hù)群(qún)体规模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度(dù)重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器学(xué)习(xí)与(yǔ)深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行(xíng)训练，数(shù)据(jù)采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器(qì)视(shì)觉、自然语言(yán)处(chù)理、机(jī)器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行(xíng)业自律是有(yǒu)其(qí)必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业(yè)内对(duì)人工智能(néng)安全(quán)与可控性的(de)高度(dù)重视，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下(xià)一(yī)代模型的(de)管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社(shè)会产生的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行。人工智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思考在使用过(guò)程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在(zài)越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互(hù)联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领(lǐng)域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场资(zī)产类(lèi)别方面，固定收益或(huò)者债券为(wèi)优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济进(jìn)入下半年，经济增长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么(me)目前(qián)美(měi)国股票(piào)的(de)估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的(de)利(lì)率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前(qián)，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加(jiā)上一些(xiē)投(tóu)资等级(jí)的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债的原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差(chà)的时候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)策略现在时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年(nián)反(fǎn)转的(de)机(jī)会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于(yú)欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在(zài)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票(piào)表(biǎo)现会较(jiào)出色，债(zhài)券也(yě)会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年(nián)一样的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级(jí)别(bié)的债券(quàn)，能(néng)够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行(xíng)的时(shí)候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪的上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会(huì)达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来(lái)的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价值(zhí)股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标(biāo)配(pèi)消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料(liào)等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部(bù)分资(zī)产（例(lì)如美股）对分子端下(xià)行的(de)定价(jià)不足。后(hòu)续若进入利率快速(sù)改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可能启动趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹(dàn)时点可(kě)能(néng)仍强(qiáng)于(yú)一篮子(zi)货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了(le)对高(gāo)质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对(duì)高收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一(yī)致，在美(měi)国，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对(duì)增长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息(xī)的(de)定价），而(ér)公司债(zhài)券收益(yì)率相对于美国政府债券(quàn)的溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶化(huà)的预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒