私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家纳粹分子是什么意思，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务纳粹分子是什么意思(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)纳粹分子是什么意思投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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