对上述问题的(de)回答取决(jué)于存款会受(shòu)到(dào)哪些因素的影响。一般影响居民存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)有这么几种(zhǒng)行为(wèi)：可(kě)支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金(jīn)融资(zī)产(chǎn)相关收(shōu)支(zhī)和(hé)房地(dì)产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少(shǎo)、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动存款增加(jiā)；反(fǎn)之，收入(rù)减少、消费(fèi)增(zēng)加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷(dài)等则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是(shì)居民(mín)少消费、少投(tóu)资(zī)、少购房的(de)结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放(fàng)缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房等(děng)下滑幅(fú)度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化(huà)的结果。

　　一季度(dù)居(jū)民(mín)人(rén)均可支配(pèi)收入同比增长525元，理财存续规模(mó)相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至(zhì)24.2万(wàn)亿(yì)。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速度(dù)放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居民提前还(hái)款对(duì)存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消费和购房(fáng)行为(wèi)修复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人(rén)均消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元(yuán)（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购房支出同比多增(zēng)1575亿(yì)元。但(dàn)因为支撑因素的规模(mó)更大(dà)，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一(yī)季(jì)度最核(hé)心的不同在(zài)于理财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可(kě)能的原因(yīn)一(yī)是居民存款理财化；二是提(tí)前还(hái)贷规(guī)模增加。因为(wèi)居民收入和消(xiāo)费数(shù)据不足，暂时无(wú)法判断消费和收入在4月(yuè)对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财(cái)是4月存款(kuǎn)回落(luò)的核心原因，4月理(lǐ)财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束(shù)了自去年(nián)10月以(yǐ)来的下(xià)行趋势，重(zhòng)回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产(chǎn)是理(lǐ)财风险降低、收(shōu)益回升和(hé)存款利(lì)率下滑共同作(zuò)用的(de)结(jié)果。受益(yì)于债券市场(chǎng)走强，今年理财(cái)市场表现逐步好转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续(xù)下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率，存款对(duì)居民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着(zhe)破净率进一步回(huí)落，居(jū)民还(hái)在继续增(zēng)配理(lǐ)财产品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还在下降，居民提前(qián)还(hái)贷以(yǐ)降(jiàng)低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低首套房利率(lǜ)，贝壳研究院数据(jù)显示(shì)百城首(shǒu)套主(zhǔ)流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回(huí)落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分(fēn)积(jī)压的(de)还贷业务在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推(tuī)动提前还贷规(guī)模走高(gāo)。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市(shì)场好转，此前因居(jū)民少消费(fèi)、少投资、少买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄已经(jīng)开始部分回(huí)流理财市场了(le)，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财(cái)市(shì)场和提前还(hái)贷在后(hòu)续几个月里或继续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人(rén)均消费水平(píng)未见明显改善或部(bù)分表(biǎo)明当下居(jū)民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有分化且并非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购(gòu)房需求(qiú)逐(zhú)渐释(shì)放，房地产销售(shòu)目前已经(jīng)有走弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成为超储(chǔ)的主要流向(xiàng)。但(dàn)是(shì)因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显利差，居民(mín)提前还贷行为或将延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看(kàn)，主(zhǔ)要因为(wèi)少买房、少(shǎo)投资而(ér)积攒下来的储蓄，在理财(cái)市场(chǎng)环境好转和存款利(lì)率(lǜ)下(xià)滑的背景下或将继续回流到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构住户(hù)存(cún)款余额+4月新(xīn)增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的金额(é)在资产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地(dì)产销(xiāo)售变(biàn)动超预期，超额储蓄(xù)释放弱于预期，理财市(shì)场波(bō)动加大(dà)

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