调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

中国一共有多少万亿钱　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油中国一共有多少万亿钱品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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